文 | 谭保罗

剪辑 | 江江

视觉 | 诺言

2025 年，注定是全球金融市集充满震动，也充满期待的一年。

在我国上证综指保握上扬态势的同期，9 月份，好意思股三大指数（说念琼斯、纳斯达克、圭表普尔 500）也不断创下新高。其中，说念琼斯指数已突破 4 万 5 千点，而 2020 年疫情爆发之时，它颠仆靠拢 2 万点，咫尺涨了 2 倍多。

但道理的是，近期，好意思元汇率却出现握续下落。

比如，在欧元出身之后，长久皆媲好意思元"贵"（1 欧元可兑换卓越 1 好意思元的好意思元），但在 2022 年下半年，欧元兑好意思元汇率跌破 1，变得媲好意思元"低廉"，在那时颇有一种划时间巨变的滋味。彼时，战争在东欧爆发，地缘政事开首愈加久了地影响着金融市集。如今，欧元正在复原失地。9 月以来，欧元兑好意思元已接近 1.2。

欧洲中央银行 9 月 11 日在位于德公法兰克福的总部召开货币计谋会议，决定陆续保管欧元区三大关节利率不变 / 图源：新华社

一边是好意思股保管涨势，一边是好意思元相对走弱，看似"矛盾"的时局背后，是全球市集的感叹万千。

从列国央行到国度主权基金，从跨国大型机构投资者到散户，全球金融市集的各式势力博弈，虽然不是贸易战那样的"明牌"，但烈度可能并不亚于贸易战。此外，在传统金融的范式除外，数字货币荒芜是加密钞票的快速崛起，更给这场博弈带来了新的真谛。

从经济地舆的维度看，粤港澳大湾区无疑是中国参与这场博弈的紧迫空间支点。

领先，大湾区领有货币可目田兑换的外洋金融中心香港，这是其他区域所不成相比的。仅在 2025 年上半年，恒生指数高涨已卓越 20%。

香港金紫荆广场 / 新华社记者朱炜 摄

其次，大湾区如故惟一领有两座一线城市（深圳和广州）的中枢经济圈。这些不可替代的上风，意味着大湾区将充满可能性。

在全球金融市集充满未知，金融革新日月牙异的时间，针对粤港澳大湾区金融发展等联系问题，盐财经日前采访了著名后生经济学家、中国东说念主民大学深圳研究院常务副院长、社会科学高档研究院（深圳）实行院长、博士生导师宋科。

港股，为何倏得就火起来了？

盐财经：2025 年以来，香港 IPO 市集回暖趋势昭着。把柄 Dealogic 的统计，2025 年上半年香港新股融资额达到 141 亿好意思元，与 2024 年同期相比增长 695%，而全球股市同比增幅仅为 8%。

有东说念主合计，背后原因之一是外洋金融市集好意思元降息的预期，使得全球投资者开首抢购中国钞票。你怎样看？

阿根廷在朝定约 7 日在布宜诺斯艾利斯省议会选举中失利，导致该国金融市集 8 日剧烈震动，阿根廷比索对好意思元汇率下落近 6％/ 图源：新华社

宋科：好意思元在 9 月或之后降息的预期，简直是紧迫布景，但其他要素相同关节。

近两年来，全球本钱对科技公司的追赶趋势越来越昭着。从七八月份开首，A 股、H 股的半导体和东说念主工智能板块也出现昭着高涨，部分板块短时期内涨幅 20% 以上。

中国否则则"世界工场"，更领有全球最完备的硬科技革新产业链，比如全球迫害电子产业革新，粤港澳大湾区等于主战场之一，这里有全球一流的迫害电子企业群体。因此，如若全球本钱要追赶科技产业，那么中好意思两国势必是想象投资地。

位于金华市金义新区的浙江好易点智能科技有限公司数字化车间，工东说念主在活水线上加工居品 / 新华社记者徐昱 摄

香港市集则是中国境内市集和全球市集的"超等商酌东说念主"。港股活跃背后，是全球市集在履历了往时数年的震动之后，投资者进行下一轮长久钞票建树的发轫。

这是钞票需求端的原因。

在钞票供给端，上市规章的蜕变让革新企业上市愈加方便。5 月份，港股告示推出"科企专线"，允许这些公司以守密步地提交上市恳求。

在科技革新界限，第一个吃螃蟹的东说念主可能仅仅在种植市集和帮别东说念主试错，违抗，在市集冉冉老到的时候，进行效圭表革新的东说念主更可能霸占市集，赢得贸易到手。

9 月 5 日在 2025 世界智能产业展览会宇树科技展厅拍摄的机器东说念主拳击赛现场 / 新华社记者王全超 摄

但好的本钱市集必须要保护那些简直自得革新，并"第一次"革新的东说念主。"科企专线"等于这么的轨制安排，不错让创业家的独有手艺或运营策略等贸易阴事，不会被过早清楚。

优化初次公开招股市集订价方面的一些新规也在近期见效。举个例子，往时，" A+H "刊行东说念主驱动公众握股量应大于等于" A+H "股（不包括库存股份）总额的 15%。规章阅兵后，门槛从 15% 调至 10%，或驱动公众握股市值达 30 亿港元。这就削弱了对正本股份握有者的稀释压力，也增多了上市融资的便利性。

另外，也不成冷漠，市集的长久本心，对投资者尤其是中小投资者的保护，规章也需要与时俱进，包括港股、A 股和好意思股等在内的任何市集，概莫能外。

踏实币，是一次贵重机遇

盐财经：香港行动外洋金融中心，比年来已成为区块链和数字钞票界限的热点区域。迪拜等新兴金融中心，对区块链和加密钞票也变得越来越友好。但与此同期，新加坡等则收紧了监管。怎样看区块链和加密钞票的将来？

宋科：加密钞票如故越来越成为一种投资者自得建树的大类钞票。任何一个外洋金融中心或但愿成为外洋金融中心的城市，皆会去主动参与，以致试图制定游戏规章。

和香港、迪拜相比，新加坡的加密钞票行业发展更早，市集发育进度较高。往时几年，全球的加密钞票从业者许多皆去新加坡。但咫尺，市集的苛虐滋长久限定了，风险承受才能问题是监管者探求的紧迫方面。而其他城市则可能但愿眩惑更多的市集参与者前去发展，先把市集作念大。金融中心要错位竞争，公共相互的资泉源动永不阻隔，当令疏通监管，临了才能达成一种平衡。

新加坡滨海湾举行的 60 周年国庆典礼上拍摄的焚烧饰演 / 图源：新华社

另一方面，加密钞票的手艺发展和轨制构建一直在不断发展，收拢机遇，终点紧迫。2025 年 8 月，香港《踏实币条例》负责见效，突显了香港的逾越心。

一直以来，"链上"加密钞票和"链下"即试验世界钞票（RWA ，Real World Assets）之间一直衰退一个实足优质的"桥梁"，是制约加密钞票行业发展的一大瓶颈。踏实币的出现，就旨在处置了这个问题。

咫尺，全球主要踏实币皆以法定货币如以好意思元为刊行准备，况且是 100% 的好意思元准备。踏实币行动"桥梁"，将加密钞票和试验钞票吞并起来，给加密钞票哄骗于东说念主们的支付、结算提供了极大的方便。

好意思国联邦储备委员会告示将联邦基金利率辩论区间下调 25 个基点到 4．00％至 4．25％之间 / 图源：新华社

香港行动外洋金融中心，领有这么的条款和机会，去代表中国参与加密钞票金融河山的博弈和行业规章的制定。

数字货币，不是"数字支付"

盐财经：在数字货币崛起的时间，经济强国的法定数字钞票势必更被看好，比如数字东说念主民币。咫尺，深圳、广州先后成为数字东说念主民币的试点城市。

关于普遍东说念主来说，贯通数字东说念主民币如故有些贵重。数字东说念主民币到底是什么？它和日常生涯中的电子化支付，有什么永诀和商酌？

宋科：全球范围内，数字货币被分为三类。

一是加密货币，典型的等于比特币。

二是央行数字货币，分为零卖型和批发型，咱们量度更常见的是前者。

三是踏实币。

数字货币本色上是贸易银行的信用 /AI 制图（诺言）

货币的本色是信用。日常生涯中，东说念主们通过手机或 POS 机进行电子支付，使用的"无形"货币，看起来似乎是"数字化"的，但它并非数字货币。它本色上是贸易银行的信用，是贸易银行通过信用创造机制，派生创造出的进款货币。泛泛来说，你必须先有贸易银行的账户，你才能用第三方支付器用进行支付，总之，绕不开贸易银行账户这个"基础要领"。

但央行数字货币不同，并不需要你先开贸易银行账户。它行动一种法定货币，背后信用是国度，是中央银行，刊行经过绕开了贸易银行。

"去账户化"，是央行数字货币的紧迫特征，亦然它的上风之一。因为，从全球范围来看，还有 10 亿以上的东说念主莫得银行账户。在一些过时国度和地区，贸易银行体系终点不阐扬，银行信用极差，那么这个时候由中央银行奏凯刊行数字货币就能起到一个普惠金融的作用。

云南省昆明市农业银行员工为客户职业 / 图源：新华社

中国领有极为阐扬的贸易银行体系，而且，大型贸易银行的最终信用背书皆是国度信用。因此，普遍进款货币和央行数字货币在信用品级上诚然存在相反，但要低于那些金融相等不阐扬的国度和地区。

但我国的数字货币实践依然是必要的。比如，央行数字货币的上风之一是支付即时结算，点对点，无时差——这对擢升跨境贸易支付结算的恶果，以及鼓舞东说念主民币的外欧化，皆有紧迫价值。

三座城市，因何紧迫？

盐财经：多年前，东说念主们可爱指摘"货币战争"。"货币贪念论"的结论可能过了头，但全球列国简直存在金融层面的竞争。

从地舆维度来看，粤港澳大湾区是中国的金融重镇，香港是外洋金融中心，深圳是金融与科技结合的范本，而广州已领有期货交往所，绿色金融是标的之一。在新一轮全球竞争中，对三座城市的金融有何期待？

宋科：我国的外洋金融中心唯有两座城市，一是香港，二是上海。但香港在跨境本钱流动等诸多界限，更有上风。

9 月 12 日，"活力中国调研行"采访团成员在上海期货交往所内参不雅 / 新华社记者鲁鹏 摄

非论外洋局面如何变化，香港 "超等商酌东说念主"这一地位短期内皆不会改变。香港不但领有大湾区这一"本地"，而且统共内地皆是支握着香港外洋金融中心性位的"本地"。这一"大国上风"是其他城市国度型金融中心所不成相比的。

深圳金融的特色是紧跟产业，正经市集化革新和外欧化，尤其是金融和科技产业的高度交融，更是显著特质。将来革新的空间依然很大，不错举两个例子。

领先，深圳不错动员更多的多脉络资金，打造一个富足深圳特色耐烦本钱体系的城市样本。

蜕变通达以来，深圳金融业创造了多个世界"第一"：第一家股份制贸易银行、第一家证券公司、第一家股份制保障公司等等，直到咫尺，在银行、保障、证券、基金、风投等界限，深圳的革新才能依然位居世界前线。将来，在正当合规的前提下，通过革新，终了不同界限资金的协同互动，构建一个对革新产业的多脉络、立体化融资体系，依然有许多著作可作念。

8 月 26 日，深圳经济特区建立 45 周年无东说念主机灯光秀饰演在深圳市民广场举行 / 新华社记者梁旭 摄

另一个是通过数据料理变革，突破数据难题。

信息不合称，是金融对实体经济融资时需要濒临的第一大问题。在 AI 时间，算力和算法可通过开源终了分享，但数据难题依然需要克服。通过破裂数据部门分割，终了高效的数据归集，建立完备的企业数据库，最终擢升融资系统数据评价体系的服从，将为金融赋能实体带来一场变革。

金融并非广州的产业特色，但广州行动一线城市和大湾区三大中枢城市之一，对金融资源的汇聚才能依然很强，往时也作念了许多到手的革新。仅以绿色金融为例，要打造将来在外洋碳期货市集的中国谈话权，波及了各式信息清楚基础要领开导、联系金融居品订价机制构建，以及资金跨境流动等问题，革新的空间依然很大。

金融要素市集和数据市集是世界联通的，许多时候开云体育(中国)官方网站，蜕变需要世界一盘棋。但对位于蜕变通达前沿的大湾区城市来说，不断地进行探索革新，依然特殊念念。